лизинг или кредит?

Дмитрий Лелецкий

Лизинг - способ финансирования инвестиций, использующий арендные отношения для извлечения налоговых и иных выгод. Проект документов о лизинге дополнен 25-01-2001.

Документ 1.

Об экономической эффективности лизинга.

Введение.

Любое определение лизинга является ограниченным и не может учесть всех форм проявления этого нового кредитного инструмента ... "Лизинг и коммерческий кредит". - М.: ИСТ - Сервис, 1993, С - 9.

Часть I. Общие положения в анализе эффективности лизинга.

Причины стремительного роста финансовой аренды кроются в тех преимуществах, которые в определенных условиях она предоставляет по сравнению с покупкой активов за деньги, полученные взаймы в результате обычной кредитной операции. Э. Рид, Р. Коттер, Э. Гилл, Р. Смит, "Коммерческие банки" - М., Космополис, 1991. (перевод 1983 года), С - 311.

Часть II. Финансовая аренда против долга.

Тот факт, что лизинговая фирма должна добавить свою маржу сверх той процентной ставки, которая установлена банком по проекту, должен компенсироваться налоговыми и залоговыми преимуществами лизинга. Некоммерческий фонд реструктуризации предприятий и развития финансовых институтов - "Руководство по финансированию лизинга в рамках Проекта Поддержки Предприятий" (принципы ценообразования).

Часть III. Проблемы налоговой политики в отношении лизинга.

Арендные платежи всегда приравниваются к ренте, которую должен включить в обязательный доход лизингодатель. Однако, Налоговое Управление никогда не позволит арендатору полностью вычесть из облагаемого дохода арендную плату и не успокоится, пока соглашение не будет настоящим лизингом, а не завуалированной покупкой оборудования или обеспеченной ссудой. "Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный". - М.: ИСТ - Сервис, 1994, С - 69.

Часть IV. Бюджетное финансирование лизинга.

Государственный капитал едва ли упоминался как потенциальный фактор падения производительности. Грамлих Э. "Инвестиции в инфраструктуру: Обзор", - Журнал экономической литературы, Том ХХХII (Сентябрь 1994), стр. 1176 - 1196.

Заключение.

Короче говоря, признанные во всем мире традиционные преимущества аренды должны также проявиться в России. Legal and Regulatory Framework for Leasing in Russia During 1999 (Part 1) by Derek A. Bloom, Esq., Coudert Brothers, Moscow, Updated 5 July 1999

Список литературы к документу 1

Резюме документа 1 "Об экономической эффективности лизинга"

Документ 2.

Формирование рейтингов кредитоспособности лизинговых компаний;

зарубежная теория и практика; пример США.

Введение.

Мы согласны, что объективность отсутствует и у нашего рейтинга, и не скрывая, называем его субъективным. Ричард Хайнсворт. Глава московского представительства Thomson Financial Bank Watch.

Часть I. Структура арендной индустрии и тенденции ее развития.

Основываясь на собственном изучении многих международных арендных рынков, я отметил, что каждая страна (ее индустрия) развивается через те же самые этапы, хотя, отрезок времени, затраченный в каждом этапе, может существенно изменяться. Например, Соединенные штаты вошли в первую фазу в 1870-ых. С того времени, потребовалось 120 лет для индустрии США, чтобы достигнуть представленного этапа. "Арендный цикл - исследование возможностей за границей" Сидур П. Амебал. Управляющий высшего ранга и Президент, Amembal Capital Corporation и Amembal & Associates.

Часть II. Критерии анализа.

В то время как главные критерии рейтинга Fitch IBCA's резко не изменяются, основные принципы развиваются, поскольку происходят изменения внутри индустрии. "Fitch IBCA's Rating Guidelines for Commercial Finance Companies" Philip S. Walker, Rui J. Pereira, Roger W. Merritt, February 25, 1999.

Часть III. Риск - модель оценки капитала финансовой компании.

На самом деле, в более чем 25 летней ретроспективе кредитных циклов и изменений нормы процента (до 1997 года), ни одна действующая на внутреннем рынке финансовая компания не выполнила обязательств на публично объявленном рейтинге кредитоспособности. "Finance Company Capital Standards". Steven A. Katz, Philip S. Walker, Jr., Rui Pereira, Roger W. Merritt, Thomas J. Abruzzo, Michael Starr, Fitch IBCA's, November 19, 1998.

Часть IV. Модель оценки чистой аренды.

В конечном счете, рейтинг Fitch IBCA's для операций чистой аренды основывается на кредитоспособности арендаторов и, следовательно, рейтинг операции может быть изменен если оценка кредитоспособности любого из арендаторов изменилась. "Rating Net Lease Transactions". Fitch IBCA's, Mary Stuart G. Freydberg, Kevin B. Stephenson, Stephen H. Choe, March 12, 1997.

Часть V. Рейтинги; как их читать?

Рейтинги кредитоспособности используются инвесторами как оценки вероятности получения их денег назад в соответствии с теми сроками, на которые они вкладывались. Таким образом, использование рейтингов кредитоспособности определяет их функцию: рейтинги "с инвестиционной степенью" (международные стандарты долгосрочной кредитоспособности "AAA" - "BBB"; краткосрочной "F1" - "F3") указывают относительно низкую вероятность неплатежа, в то время как в "спекулятивном" или "неинвестиционном сегменте" стандарты (международный долгосрочный "BB" - "D"; краткосрочный "B" - "D") указывают на более высокую вероятность неплатежа или на то, что неплатеж уже произошел. DCR Duff & Phelps Credit Rating Co. Introduction.

Заключение.

Поскольку рынки стали шире и более комплексными, инвесторы утрачивают способность в определении качества прелагаемых ценных бумаг. Инвесторы нуждаются в высоко качественной, своевременной и беспристрастной информации относительно кредитоспособности объектов. Рейтинги играют жизненно-важную роль в оценке безопасности и стабильности для инвесторов и вкладчиков в развитых и развивающихся странах. "Fitch Philosophy". Robin Monro-Davies Chief Executive Officer, Stephen W. Joynt President, Chief Operating Officer.

Приложение I. Тенденции в арендной индустрии.

Приложение II. Оценка векселей финансовых и лизинговых компаний.

список литературы к документу 2

Документ 3.

Анализ методик лизинга;

экономический подход в расчете лизинговых платежей.

Введение.

Стоящая перед компанией альтернатива - купить оборудование с помощью кредита или взять его в лизинг - может быть решена только при помощи финансово-экономического анализа. Овчаров Д. А.. "Развитие лизинга в рыночной экономике".

Часть I. Российские методики расчета лизинговых платежей.

Критерии эффективности - важнейшая проблема вообще в любой деятельности. Из-за ошибочного выбора критериев неоднократно происходили крушения целых социальных институтов и экономических систем. А. М. Новиков.

Часть II. Российские методики оценки лизинга.

Финансовая оценка операций по лизингу включает расчет арендных платежей и сопоставление полученного результата с возможностями покупки материальных активов за счет собственных инвестиционных фондов или заемных кредитных источников. А. В. Касимов. Лизинговые услуги для предприятий АПК. ж. "Экономика сельскохозяйственных и промышленных предприятий", номер 9, 1992 год.

Часть III. Зарубежные методики оценки лизинга.

В большинстве полных моделей лизинговые платежи рассматриваются не как они есть, а как результат рыночных отношений между арендодателями и арендаторами (например: Miller и Upton (1976), Lewellen, Long и Mc Connell (1976)). Эти модели равновесия зачастую начинаются с ситуации совершенного рынка, где аренда не имеет какой либо значимости и, впоследствии представляют несколько рыночных ограничений, чтобы обнаружить - как эти ограничения отражают бесполезность аренды, проникая, таким образом, в стимулы сдачи в аренду. В большинстве литературы общий анализ лизинговой политики концентрируется на взаимосвязях с налоговым стимулированием арендных отношений или отношений купли-продажи, но неналоговое стимулирование также рассматриваемо и, может быть важно (см. например Smith и Wakeman (1985)). "Leasing and the Pie Approach to Capital Structure" by E. Durinck, K. Jansen, E. Laveren and C. Van Hulle. Tijdschrift voor Economic en Management Vol. XXXV, 4, 1990.

Часть IV. Экономический подход к рассчету лизинговых платежей. Заключение. Готовятся к печати.

список литературы к документу 3

Новости о лизинге.

Оперативная, актуальная информация о лизинге из разных стран; анонсы событий, связанных с арендой и лизингом; российские и зарубежные (мировые) новости о лизинге за текущий месяц, новости недели, новости дня и новости за последние несколько часов можно посмотреть по ссылкам этого раздела.

Российские новости о лизинге от информационных агентств и из поисковых систем Яndex, InfoArt, Rambler, РБК, Lenta.ru , Апорт, Бизнес в России.

Мировые новости о лизинге от информационных агентств: MonitorDaily, EFJ, AllBusiness, ABC News, и из поисковых систем AltaVista, Yahoo, Excite.

Архив российских новостей о лизинге. Новости российских средств массовой информации (от российских информационных агентств и из периодической печати) так или иначе имеющие отношение к лизингу. Мониторинг новостей о лизинге за несколько прошедших лет.

Другие страницы о лизинге; проекты документов.

Нормативные документы о лизинге. Список с указанием дат выхода документов. Письма; постановления; указы, проекты изменений к документам и т. п. Собственно нормативные документы о лизинге (пока не все).

Об экономической сущности лизинга. Моя первая статья о лизинге из сборника научных трудов института экономики и финансов (МЭСИ), май 1998 г; прежнее формулирование определения лизинга; статья исправлена и дополнена.

Преимущества и недостатки лизинга. Список часто цитируемых преимуществ и недостатков лизинга (пока без комментариев автора проекта к этим заявлениям).

Классификация лизинга. Принцип построения классификации, 14 основных признаков классификации лизинга, схемы (пока без подробного объяснения).

Бухгалтерская классификация лизинга. Система критериев классификации аренды на "финансовую" и "оперативную" для отражения арендных операций в бухгалтерском учете и финансовой отчетности.

Методики оценки лизинга. Список опубликованных на русском языке методик оценки лизинга (комментарии автора проекта к этим методикам даны в документе 3).

Схемы лизинга (теория). Наиболее общие схемы лизинга, представленные в книгах и научных монографиях.

Схемы лизинга (практика). Схемы, представленные в руководствах по финансированию лизинга, материалы лизинговых компаний, книжные примеры лизинга.

Российская литература по лизингу. Список по разделам: книги; диссертации; периодические издания; информационные и рекламные материалы; страницы в интернет (ссылки).

Иностранная литература по лизингу. Список с аннотациями по разделам: книги; научные публикации; слушания в Конгрессе США по аренде и лизингу, периодические издания; информационные и рекламные материалы; страницы в интернет (ссылки).

Лизинг в интернет.

Ссылки на российские ресурсы по лизингу. Коллекция ссылок по разделам: государственные институты и общественные объединения; лизинговые компании; программное обеспечение; образование; оценка лизингового имущества; страхование; юридическое сопровождение сделок; консалтинг. Рейтинги и статистика лизинговых интернет-ресурсов; новые сайты о лизинге в российском интернет.

Ссылки на зарубежные ресурсы по лизингу. Коллекция ссылок по разделам: ассоциации; бухгалтерский учет; консалтинг; образование; оценка оборудования; программное обеспечение; страхование; управление фондами; финансирование; юридические услуги.

Сайты зарубежных лизинговых компаний. Коллекция ссылок; список в алфавитном порядке; 500 компаний финансирующих лизинг.

Дискуссия о лизинге.

Лизинг; дискуссия 2000: я искренне благодарю всех, кто принял участие в этой дискуссии и тем самым оказал мне в течение прошедшего года неоценимую помощь в формировании и закреплении представленного на моих страницах материала. Особую признательность хочу выразить тем - кто сделал наибольший вклад в "проект документов о лизинге" высказав свои замечания и критику в адрес этого материала. Оставшиеся неисправленными ошибки, а также данные мною и невыполненные до настоящего времени обещания оставляю за собой.

Полный реестр записей. Новые рецензии на документы о лизинге, вопросы, замечания и предложения по развитию проекта оставляйте в этом разделе сайта. Краткие ответы автора проекта на последние вопросы и новые комментарии читайте в настоящем лизинговом форуме. Вы можете посмотреть коммерческую информацию посетителей сайта и размесить свои объявления о лизинге (без комментариев автора проекта).

Москва. Проект документов о лизинге учрежден 01-10-1999 ; редакция от 25-01-2001.